[关键词] 工程机械 三一重工 中联重科 挖掘机、装载机 汽车起重机 推土机 压路机

8月份工程机械板块继续下探。各项经济指标表明，本次经济调整的时间可能比以往的几次要长，要痛苦，投资的恢复可能是一个缓慢的过程，市场预期的工程机械销售同比趋势向好的情况没有出现。8月累积下跌9.6%，同期上证综指下跌3.2%，沪深300指数下跌4.5%，板块表现远远弱于大盘。

基建向上，地产寻底。7月份新开工面积依旧处于下滑的趋势中，销售面积连续4个月回升，我们判断下届政府政策的主要基调还是转型，对房地产大幅度放松的可能性不大，预计新开工明年一季度将逐步回暖，回暖的幅度不会太高。但是经济转型不可能一蹴而就，基建投资将是未来投资的主要领域，基建投资将持续地、缓慢地回升。

销售淡季，需求持续低迷。1~7月，挖掘机、装载机、汽车起重机、推土机和压路机分别下滑-36.5%、-24.8%、-41.4%、-30.3%和-43.3%，在基数大幅降低的情况下，销售同比降幅并没有明显收窄，显示出下游需求依然十分低迷。挖掘机、装载机、推土机和压路机出口分别增长93%、40%、15%和1.4%，除了挖掘机依旧维持较快增长外，其余三个子行业的出口增幅逐渐收窄。

等待政策明朗和销售的变化。在基建温和复苏的前提下，预计工程机械销量将缓慢改善，房地产投资的变化是市场纠结的重点。短期内我们还观察不到行业基本面有改善的迹象，9月份进入传统的销售小旺季，销售环比回升超市场预期的可能性不大。

维持行业中性的投资评级。当前行业静态滚动PE为9.58倍，PB为2倍。维持上月判断，下游需求未出现明显好转之前，板块难有超越大盘的表现，维持中性评级。建议关注基本面表现相对较好，估值相对较低的行业龙头：中联重科、三一重工、恒立油缸。